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　　投资要点：

　　问题一：12 月MLF 利率为何没有调降？

　　为了稳定市场预期，全面降准与全面降息通常不在同一个月内进行。

　　问题二：MLF 利率不降，12 月1 年期LPR 为何还会下调？

　　通过再贷款降息与降准，银行中短端负债成本下降，1 年期LPR 加点存在压降空间。本次再贷款降息之后，对银行中短端负债成本的削减作用，约等同于MLF 降息7BP，再加上下半年以来的两次降准进一步减轻银行负债成本，促使银行让利、压缩1 年期LPR 加点的空间已经出现。

　　问题三：未来5 年期LPR 存在下调空间么？

　　经过2021 年年中的存款利率改革之后，商业银行中长期存款成本下降，再加上两次降准的作用，5 年期LPR 加点的下行空间显然也已经打开。未来监管层若有降房贷利率、托底楼市的需求，也可通过压缩5 年期LPR 加点的方式进行降息。

　　问题四：中期来看，MLF 利率是否还有调降机会？

　　地产下行压力已经开始向就业市场传导，降息必要性进一步抬升。

　　而仅通过压缩商业银行加点进行小幅降息，不足以扭转楼市预期，一季度MLF 利率仍存在调降可能。

　　风险提示央行货币政策超预期、地产投资超预期、就业数据超预期。

（文章来源：国海证券）

文章来源：国海证券

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