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　　【引言】

　　海上风电相比于陆地风力发电优点明显，将来伴随着成本成本费明显降低，将变成风力发电行业提高主力军。在补助年末完毕环境下，在我国海上风电增加用户量迈入提高高峰时段，2021年增加用户量有希望创新高。

　　依据各省市现行政策总体目标统计分析，2021至2025年，在我国增加海上风电电脑装机经营规模可达3470亿千瓦。依据GWEC的数据信息，截止到2020年年末在我国海上风电用户量为999亿千瓦，考虑到各省市增加用户量，2025年在我国海上风电用户量可达4469亿千瓦，五年CAGR为35%。

　　将来5年伴随着在我国海上风电电脑装机经营规模的快速提高，可能大幅度推动碳纤维、基材环氧树脂、芯板(隔层原材料)、粘合胶(耐候胶)等风力发电原材料要求。

　　碳纤维：完美契合风力发电叶片进口替代、轻量的发展前景

　　碳纤维原材料轻巧的特性促使风力发电叶片的总体水平拥有不错的提升，当全玻纤叶片变换为含有碳纤维提高翼梁帽的叶片时，最少可以缓解20%的净重。

　　比较轻的叶片代表着可以合理减少针对涡轮增压和塔体部件抗压强度的规定，别的构件成本费的节省可以对冲交易应用碳纤维所致使的产品成本的拉高。与此同时，碳纤维原料优异的耐疲惫特点以及对化学酸碱盐气体具有优质的耐腐蚀性，促使其在与环氧树脂胶等基材环氧树脂融合后，就可以变为协助风电机组抵御极端气候条件的高品质原料，消弱风电机组长期性在户外自然条件下工作中，空气相对湿度、暴风雨等因素都是有很有可能对风力发电叶片导致损害。

　　除此之外，碳纤维叶片更薄更长更细，改善了风力发电叶片的流体动力学特点，减少了对塔桶和轴榫的负载，离心通风机的输出功率更加光洁和均衡，提升了风力转换高效率及其机械能的导出高效率。

　　依据赛奥碳纤维数据统计，2020年我国碳纤维中下游运用中，风力发电叶片占有率较大，达40.9%。2020年我国风力发电叶片碳纤维的总需要量为3.06万吨级，预估2025年需要量将增加到9.34万吨级，CAGR达到25%。与此同时，因为碳纤维需要量不断提高，上下游重要原材料丙烯腈也非常值得关心。

　　碳纤维现阶段处在供过于求的趋势，行业集中度较高，在我国生产能力正逐渐扩大，国产替代室内空间丰厚。据不彻底统计分析，在我国已整体规划及新建的碳纤维生产能力总共14.07万吨级/年，假定短时间各中下游运用占有率和2020年保持一致，预估至2026年我国风力发电叶片行业的碳纤维供应量将增加5.76万吨级，与此同时，碳纤维需要量不断提高针对上下游重要原材料丙烯腈的推动也非常值得关心。

　　聚醚胺：性能高环氧固化剂，中下游运用普遍供货或将不断趋紧

　　聚醚胺做为环氧树脂胶的性能高环氧固化剂，用以生产制造高韧性、高耐磨的复合材质。依据弗若威尔沙利文预测分析，风力发电用聚醚胺要求将从2021年的3.83万吨级提高至2025年的6.07万吨级，2021-25年年复合增长率约为12.2%。

　　聚醚胺做为环氧树脂胶的性能高环氧固化剂，用以生产制造高韧性、高耐磨的复合材质，特别是在适用碳纤维复合材质及大中型玻纤复合材质(万千瓦级风力发电机叶片)的生产制造，现阶段已广泛运用于风力发电机、印染、铁路线防腐蚀、公路桥梁船只防潮、原油及页岩气采掘等行业，聚醚胺加工制造业正处在迅速发展壮大环节。

　　全世界聚醚胺关键经销商为亨斯曼和德国巴斯夫，累计具备约18万吨级生产能力。中国目前的聚醚胺生产商总数较少，行业集中度较高，依据目前产能规划，将来行业集中度有希望进一步提高。

　　国内聚醚胺公司目前生产能力为9.4万吨级/年，伴随着聚醚胺中下游要求提高，中国聚醚胺制造业企业已经加快提产，预估到2025年国内聚醚胺公司的生产能力将扩张至16.9万吨级/年。随着着海上风电的不断扩大，中国聚醚胺的提供仍将不断趋紧。

　　环氧树脂胶：风力发电叶片关键基材原材料

　　在风力发电叶片用基材复合树脂的挑选层面，现阶段市場上关键的叶片生产商均选用环氧树脂胶做为叶片注浆成形的基础原材料。

　　环氧树脂胶基化学纤维提高材料是现阶段风力发电机叶片与叶根的具体原材料，与此同时也是胶黏剂的具体原材料，依据主要用途不一样还可分成：风力发电叶片真空泵注浆环氧树脂、风力发电叶片玻璃钢模具环氧树脂、风力发电叶片环氧树脂胶耐候胶、风力发电叶片模貝环氧树脂等。

　　依据百川盈孚统计分析，截止到2021年11月，在我国2021年环氧树脂胶生产能力总共221万吨级/年，且领域市场竞争布局比较分散化。

　　假定后面环氧树脂胶中下游运用占比与2019年的各类占比一致，且中下游复合材质行业中有60%用以风力发电叶片，在我国2021年用以风力发电叶片的环氧树脂胶预估约26.4万吨级。依据华经产业研究院不彻底统计分析，现阶段中国环氧树脂胶新建生产能力约51万吨级/年，提产关键来源于行业龙头，行业集中度有希望进一步提高。

　　耐候胶：用以外壳粘合，当今生产能力相对集中化

　　耐候胶用于风力发电叶片左右外壳的粘合，是叶片构造的一个主要构成部分，也是叶片结构力学及构造不可用的关键危害位置。风力发电叶片务必承担规律性负载及其在运行中遭到的强对流天气，耐候胶必须确保叶片历时20年的使用期限内有着不断且平稳的物理性能，且不容易由于叶片在应用全过程中的震动造成叶片裂开和掉下来。此外，充分考虑海上风电场艰苦环境，发电机组输出功率比较大，其总体物理性能指标值应高过实用性技术标准。

　　耐候胶关键有环氧树脂、聚氨酯材料及甲基丙烯酸酯等，在其中以环氧树脂耐候胶为主导。环氧胶粘剂与其他类型胶黏剂对比，具备铆接抗压强度高、干固缩水率小、便于改性材料等优势。

　　在我国耐候胶制造业企业比较集中化，头部企业占有绝大多数市场占有率。康达新材是国内中高档风力发电构造胶黏剂的行业龙头，企业2020年环氧胶产品生产能力为4.66万吨级，2021年企业拟合理布局6万吨级胶黏剂及有关上中下游原材料的生产能力，预估于2023年建成投产，且企业在中国风力发电叶片耐候胶行业的市场占有率约为60%。

　　隔层原材料：肺炎疫情下巴沙木销售市场错乱，PVC构造泡沫塑料要求明显提高

　　风力发电机叶片是大中型零部件，在叶片的外缘、边缘及其剪截肋等位置都应用到泡沫塑料做为玻璃钢防腐隔层构造的纤维管，泡沫塑料在叶片中关键功效是在确保其可靠性的与此同时减少叶片品质，使叶片在达到弯曲刚度的与此同时扩大捕风总面积，提升全部叶片的抗负载工作能力。

　　风力发电叶片需要的内层原材料主要是巴沙轻木和构造泡沫塑料原材料，且在风力发电叶片的生产制造中，构造泡沫塑料原材料和巴沙木既可以配搭应用，还可以仅应用巴沙木。

　　巴沙木是世界最轻的木料，故又称巴沙轻木。它容积形状平稳、不容易形变，抗压强度及其软性适度，极致符合小型风力发电叶片所需特点，是离心风机叶片隔层中不可替代的优良原材料。殊不知，全世界近95%的高品质巴沙木都来自南美洲的巴拉圭，在风力发电产业链迅速發展的情况下，单一地域的轻木生产量无法达到全世界风力发电产业链的必须。

　　全世界扩散的新冠肺炎疫情使南美洲轻木的买卖更加错乱，后面伴随着PVC隔层原材料针对巴沙木替代率的提高，PVC隔层原材料的需要量有希望进一步提升。

　　灌浆料：海上风电提升灌浆料特性规定，在我国仍处发展环节

　　水上离心风机基本形式按构造形式以及安装方法，分成桩式基本、重能力式基本、吸附力式筒基本和浮筏基本等，在其中，桩基是最常见的基本形式，单桩基、多桩软管架基本、高桩承台基础等均属桩基形式。

　　软管架是海上结构物常用的基础形式，软管架与基本桩中间根据高韧性灌浆料联接固定不动，并最后土体至海床边，现阶段水上离心风机基本关键选用环氧胶泥原材料注浆联接。海上风电灌浆料的功能规定相比于陆地更为苛刻，规定灌浆料是无粗骨料，无化学纤维提高，且灌浆料必须具有大流通性、高初期抗压强度、高最后抗压强度、水中不分散化、高耐用性高缓解疲劳等功能特性。灌浆料对风力发电基本不但起承受力调节作用，与此同时也起提升构造安全系数和可靠性的功效。

　　在海上风电新项目中，软管架注浆联接通常选用水下混凝土后张法的形式将灌浆料注浆到水平面下列的联接段。

　　依据前述海上风电用户量的预测分析，预估2020年海上风电对灌浆料的需要量约为15万吨级，2025年海上风电对灌浆料的需要量增加到约67万吨级，需要量大幅度提升。

　　有关相关概念股整理

　　碳纤维：上海石化、吉林化纤、吉林省碳谷(精选层)；

　　环氧树脂胶：中石化、中化国际、上纬新材、宏昌电子；

　　聚醚胺(环氧树脂胶的性能高环氧固化剂)：阿科力、晨化股份、皇马科技；

　　芯板(隔层原材料)：天晟新材、濮阳惠成；

　　粘合胶(耐候胶)：回天新材、康达新材；

　　灌浆料：苏博特。

　　风险分析：清凉海风现阶段政策支持确立，市场前景稳步发展，但尚需销售业绩落地式，认证其股票投资特性，短期内销售市场仍以提材蹭热点为主导，提议投资人不必追高，慎重拟定融资计划。

　　参考文献：

　　20211130-光大证券-海上风电原材料动态性追踪汇报之二：清凉海风浪潮即将到来，国内风力发电原材料公司将获显著利好消息

　　20211121-开源证券-风力发电原材料系列产品二：海上风电不断发展，风力发电灌浆料迎持续增长

（文章正文：九方智投）

文章正文：九方智投

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