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　　行业动态

　　行业近况

　　12 月3 日，全国煤炭交易会公布了国家发改委制定的2022 年煤炭长期合同签订履约方案征求意见稿。

　　评论

　　我们认为此次政策指导下2022 年煤炭长协价落地，上限850 元/吨煤炭价格锁定，利于电企煤炭成本控制及开启长协电价谈判。

　　量：明确2022 年的煤炭长协签订范围进一步扩大。供给端，核定能力在30 万吨及以上的煤炭生产企业原则上均被纳入签订范围；需求端，要求发电供热企业除进口煤以外的用煤100%签订长协。我们认为随着煤炭市场长协比重进一步提升，除了保障电煤供应外，有助于稳定电力企业的成本波动。

　　价：长协价区间落地，上限锁定850 元/吨，利于电企启动电价谈判，点火价差有望回升至合理水平。根据最新征求意见稿，“基准价+浮动价”的定价机制不变，但新一年的5500 大卡动力煤长协调整区间在550-850 元之间，其中下水煤长协基准价为700 元/吨。

　　基于该基准价及单位煤耗约300 克/千瓦时，我们粗略测算单位燃料成本在0.267 元/千瓦时。下水煤主要省份(江浙沪、广东、福建)平均燃煤标杆电价在0.414 元/千瓦时，若市场电可在标杆基础上溢价销售10-20%的情况下，除税后点火价差可修复到0.136~0.172 元/千瓦时，可回升甚至超过2019-2020 年火电龙头企业的边际利润贡献水平。

　　估值与建议

　　我们认为随着我国“能涨能跌”的市场化电价机制建立，电价上浮空间逐步打开，长协煤全覆盖有序推进，2022 年点火价差有望迎来回暖，利好火电盈利估值双修复。我们重申火电资产价值重估为2022 年电力板块投资主线之一，重点推荐火电业务基础良好的电力运营企业：华能国际A/H、华润电力、中国电力、华电国际A/H。

　　风险

　　煤价持续高位运行，电价市场化落地不如预期。

（文章来源：中国国际金融）

文章来源：中国国际金融

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