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　　近日，由中航信托联合普益标准发布的《2022年资产配置报告》(下称《报告》)中指出，基于对现阶段宏观趋势、政策导向、行业机遇等方面的总体研判，2022年建议投资者配置长周期投资资产60%-80%，短周期投资资产20%-40%。

　　《报告》提到，长周期投资中，分为顺周期投资和逆周期投资，前者建议配置15%-20%不动产行业投资，后者建议配置的比例约为45%-60%，涵盖军工、医疗、消费及科技四个赛道，具体投资比例根据市场及资产供给情况，积极地进行动态调整。

　　短周期投资则主要包括私募证券类项目。“短周期投资并不意味着投资周期短，而是相对于长周期投资，私募证券类项目具备更好的流动性，在持有期限的选择上灵活性更强。”《报告》指出，建议选择配置“顾问式”的私募证券组合，配置比例约为20%-40%，基于专业FOF投资理念，科学地进行财富管理，且优先选择均衡型组合，风险收益性价比最优。

　　经济长期向好、短期波动加剧

　　在模型估计值基础上，根据2021年三季度指标实际数据和模型估计数据对比，《报告》认为，经济运行长期趋势保持较为稳定的态势，而由模型得到的结果表明经济的短期走势近期不明朗，有进一步走低的可能；社会融资方面，长期趋势和短期扰动的模型估计结果与实际结果的差异表明社会融资长期趋势实际表现超过历史趋势反映出的水平，同时短期社融需求、市场流动性水平低于历史趋势反映水平。

　　《报告》指出，总体来看，经济运行长期趋势稳定向好，但短期内有一定下行可能；社融需求和市场流动性阶段性实际表现优于历史趋势。综上，模型结果和实际情况表明本阶段适宜加大长周期投资比重。

　　此外，《报告》预计经济在未来可能的表现主要有以下三种形势：(1)经济、社融长短期趋势保持稳定，与本阶段保持一致；(2)经济长期向好，短期扰动加剧；社融长期上行，短期疲软；(3)经济长期出现下行空间，短期改善；社融长期疲软，短期修复。

　　在以上假设情形下，长周期投资参考配置比例上限为84.62%，下限为78.64%。此外，考虑到组合相关性问题，合理的风险分散是必要的，因此在此基础上可适当调升短周期投资配置比例，以达到平滑收益、降低风险的作用。最终，《报告》建议长周期投资比例为60%-80%，同时短周期投资比例20%-40%

　　不动产市场基本面仍具韧性

　　在针对长周期投资中的顺周期——不动产行业投资的研判上，《报告》认为，“房住不炒”的强监管环境下，建议适配具备安全垫的优先股不动产项目。

　　从政策环境来看，短期政策持续偏紧，长期风险逐步纾解。

　　自2020年三季度行业景气度上升以来，中央及地方针对房价、地价的过快上涨，以“房住不炒”为主基调进行了“因城施策”，并于2021年上半年出台了“集中供地”政策；而为了监管房企融资途径，有关部门于2020年下半年相继出台了“三道红线”、银行贷款集中度政策、供应链融资收紧。

　　《报告》显示，展望后续政策导向，政策仍然会以“房住不炒”为主基调，双管齐下，在现有的政策框架下，在“三稳”的基础上进一步细节化、补丁化，抑制房价、地价过快上涨，并将房企融资监管重点侧重于非标融资途径，逐步纾解风险，促进不动产市场的健康可持续发展。

　　另一方面，从市场需求端来看，“刚性需求 + 改善性需求”的双重消费属性保障了不动产市场成长空间。受益于新型城镇化战略的持续推进，未来几年城镇化提升幅度仍有保障，新增城镇人口产生的住房需求将成为未来不动产市场总需求的重要支撑；与此同时，在生活条件提升后高品质宜居产品需求的积极释放带动下，改善型住房需求持续增加，刚性需求和改善性需求共同支撑不动产长期发展。

　　《报告》认为，从行业供给端来看，房企面临较大融资压力，但不动产市场基本面保持韧性。

　　具体来看，行业间横向对比，不动产投资仍是推动国内经济增长的主要动力，近十年来，我国房地产业对经济的贡献率基本上保持在稳步增长态势，2020年房地产业与建筑业合计增加值约14.8万亿元，占国民经济总量的比重为14.5%，位列各行业第三位，是拉动经济的主要力量；行业内纵向分析，2021年上半年销售超预期，下半年房企面临融资困境，违约频发，销售端观望情绪浓厚，但中央再度重申要维持房地产市场平稳健康发展，指导主要银行准确把握和执行好房地产金融审慎管理制度，预计房企融资压力将有一定程度的缓解。

（文章来源：21世纪经济报道 21财经APP）

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