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　　本期话题：成长板块估值跌到位了吗？我们基于反向dcf 模型计算了6 个成长板块的业绩透支年份，结果显示，当前新能源板块业绩透支年份约为3.2 年(历史5%分位)，军工为5.2 年(历史1%分位)，电子为4.73 年(历史49%分位)，计算机为4.2 年(历史3%分位)，通信为3.76 年(历史10%分位)，传媒为2.96 年(历史14%分位)，整体都处于偏低水平。

　　基本面量化体系介绍。1) 宏观层面：主要研究宏观景气指数+宏观情景分析。2) 中观层面：主要研究行业的盈利变化和估值高低。3) 微观层面：

　　投资策略跟踪：PB-ROE 选股模型、行业景气度模型、绝对收益模型等。

　　宏观层面： 1) 宏观景气指数：目前总体观点为经济下、货币松、信用松、补库存。2) 宏观情景分析：预计沪深300 盈利增速接下来继续下行，PPI指数在2022 年上半年会明显下滑，库存周期进行被动补库存阶段。

　　中观层面：金融看好银行、地产，消费看好家电、医药，周期建议低配。

　　金融行业模型最新结论。银行估值偏低，盈利层面预计不良率改善，建议超配，地产房贷利率预计有所松动，短期估计有估值修复机会，保险仍需等待10Y bond 以及保费收入的改善信号再入场，券商估值盈利匹配处于合理位置，建议标配。

　　消费行业模型最新结论。家电景气指数处于扩张状态、成本端PPI 预计下滑、地产政策放松，估值处于2018Q3 的水平，建议超配。医药景气指数进入扩张状态，估值跌至合理偏低水平，可以左侧布局。

　　周期行业模型最新结论。周期行业景气指数最新为-17%，进入景气收缩区间，此外宏观层面预计PPI 在2022 年会明显下滑，建议低配。

　　成长行业模型最新结论。多数行业业绩透支年份都已经跌到底部区域，但是考虑到分析师景气度处于扩张区间尾声，参与超跌反弹还是需要谨慎。

　　稳定行业模型最新结论。当前行业股息率和10Y bond 的差值约为3.14%，从绝对收益角度来讲，可以作为债券替代品种。

　　微观层面：常见盈利模式的策略跟踪。1) 行业景气模型：多头年化25.5%，超额年化18.5%，信息比率1.92，年初至今策略超额8.1%。2) PB-ROE选股模型：成长50 组合年初年至今收益率-23%(基准-23%)，价值30组合年初至今收益率-26%(基准-21%)。3)绝对收益模型：06 年至今复合年化收益率6.8%，最大回撤3.7%，2021 年收益率3.65%。

　　风险提示：模型根据历史数据规律总结，未来存在失效的风险。

（文章来源：国盛证券）

文章来源：国盛证券

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